Door Freddy Forger
'High yield obligaties': klinkt goed en ze hebben een lekker hoge rente. Reden voor veel mensen om ze te gebruiken in het obligatiegedeelte van hun portefeuille. Maar die hogere rente krijgt u niet cadeau. High yield obligaties worden niet voor niets ‘junk bonds’ genoemd. Wat zit er achter dat aantrekkelijke rendement? En welk risico neemt u daarvoor eigenlijk?
High yield obligaties worden ook wel ‘junk bonds’ genoemd. De naam zegt genoeg. Het zijn leningen die verstrekt worden door bedrijven met een lage kredietwaardigheid; bedrijven die meer risico lopen om failliet te gaan, of die zoveel schulden hebben dat beleggers twijfelen of ze alles wel kunnen terugbetalen.
Om mensen toch te verleiden geld aan een dergelijk bedrijf te lenen, bieden deze bedrijven een hogere rente. Vandaar de term 'high yield': hoog rendement. Dat klinkt aantrekkelijk. Zeker in tijden waarin de rente op obligaties laag is. Maar hoger rendement betekent altijd hoger risico. Dat is een feit. En bij high yield obligaties is dat risico substantieel.
Wat is het verschil tussen investment grade en high yield obligaties?
Obligaties worden beoordeeld door bekende kredietbeoordelaars zoals Moody's, Standard & Poor's en Fitch. Zij geven bedrijven en overheden een rating op basis van hun financiële gezondheid. Hoe beter de rating, hoe lager het risico dat de uitgever zijn schulden niet kan terugbetalen.
Investment grade obligaties hebben een rating van BBB- of hoger (bij S&P en Fitch) of Baa3 of hoger (bij Moody's). Dit zijn obligaties van solide bedrijven of overheden. Het risico op wanbetaling is laag. De rente die ze bieden is daarom ook lager.
High yield obligaties hebben een rating van BB+ of lager (bij S&P en Fitch) of Ba1 of lager (bij Moody's). Dit zijn bedrijven met een zwakkere financiële positie. Ze hebben vaak hoge schulden, lagere winsten of opereren in risicovolle sectoren. Het risico op faillissement is groter. Daarom bieden ze een hogere rente om investeerders te compenseren.
Dus: high yield betekent letterlijk 'hoog rendement', maar de prijs die u daarvoor betaalt is een veel groter risico.
Waarom bieden high yield obligaties hogere rente?
Omdat het risico groter is. Zo simpel is het. In de financiële wereld geldt altijd: rendement is de prijs van risico. Een bedrijf met een slechte kredietwaardigheid moet investeerders verleiden met een hogere rente. Anders leent niemand ze geld.
Die hogere rente lijkt aantrekkelijk. En in goede economische tijden gaat het vaak goed. Bedrijven die high yield obligaties uitgeven, kunnen hun verplichtingen nakomen. U ontvangt uw rente. Alles gaat prima.
Maar zodra de economie tegenwind krijgt, verandert het plaatje. Zwakkere bedrijven komen als eerste in de problemen. Ze kunnen hun schulden niet meer afbetalen. De rente wordt opgeschort. Of het bedrijf gaat failliet. Dan verliest u uw inleg.
Dat is het risico van high yield obligaties. En dat risico is niet theoretisch. Het gebeurt regelmatig.
Wat gebeurt er met high yield obligaties tijdens een crisis?
Tijdens een economische crisis stijgt het aantal faillissementen. Bedrijven met een zwakke financiële positie overleven het vaak niet. En high yield obligaties zijn juist uitgegeven door dit soort bedrijven.
Dat betekent dat de prijs waartegen high yield obligaties op de markt verhandeld worden hard in waarde kunnen dalen tijdens een crisis. Soms net zo hard als aandelen. In 2008, tijdens de kredietcrisis, daalden high yield obligaties met meer dan 30%. Dat is geen obligatiegedrag. Dat is aandelengedrag.
Het probleem: veel beleggers hebben high yield obligaties in hun portefeuille omdat ze denken dat ze veilig zijn, simpelweg omdat het obligaties zijn. Maar dat zijn ze niet. Ze gedragen zich in slechte tijden in feite hetzelfde als aandelen, maar zonder de groeipotentie van aandelen.
Dat maakt high yield obligaties een slechte keuze voor het defensieve deel van uw portefeuille – het gedeelte dat normaliter uit obligaties bestaat. Ze bieden namelijk niet de bescherming die u zoekt. Ze vergroten juist het risico.
High yield obligaties in defensieve portefeuilles: een contradictie.
Toch gebruiken veel vermogensbeheerders high yield obligaties in hun defensieve portefeuilles. Dat doen ze om het rendement op te krikken. Veilige staatsobligaties leveren namelijk niet zoveel rendement op. Door in high yield te beleggen kan men bewijzen dat men “heel keurig en veilig” in obligaties belegt, maar toch een relatief hoog rendement behaald. Een andere beheerder die het defensieve gedeelte wel in veilige staatsobligaties belegt, behaalt een veel lager rendement. De keuze is dan al snel gemaakt: de vermogensbeheerder die met een ogenschijnlijk ‘veilige’ obligatieportefeuille toch een aantrekkelijk rendement weet te behalen.
Dat lijkt slim. Maar het is in feite bedrog. U denkt als klant dat u een defensieve portefeuille heeft. U denkt dat het obligatiegedeelte uw vermogen beschermt. Maar in werkelijkheid neemt u dus veel meer risico dan u denkt.
En dat risico komt pas aan het licht tijdens een crisis. Dan blijkt ineens dat uw 'defensieve' portefeuille toch ook flink kan dalen. Dat is niet wat u verwacht. En niet waar u voor getekend heeft.
Waarom Stoic geen high yield obligaties gebruikt.
Bij Stoic vinden we dit simpelweg niet kunnen. Een defensieve portefeuille hoort gewoon echt defensief te zijn. Obligaties horen risicomijdend te zijn. Niet risicovol. Bij Stoic is het doel van obligaties helder: uw vermogen beschermen. Niet maximaal rendement halen. We gaan dus niet speculeren op bedrijven die misschien wel of misschien niet hun schulden kunnen terugbetalen. Wij vinden dat het obligatiegedeelte ervoor moet zorgen dat uw geld er gewoon simpelweg nog staat als u het nodig heeft.
Daarom beleggen we het obligatiegedeelte van uw portefeuille uitsluitend in risicomijdende Nederlandse of Duitse staatsobligaties. Deze obligaties bieden een lager rendement dan high yield obligaties. Dat klopt. Maar ze doen wel wat ze moeten doen: uw vermogen beschermen. Ze dalen niet hard tijdens een crisis. Ze keren gewoon hun rente uit. En aan het einde van de looptijd krijgt u uw inleg terug. Dat is saai. Maar het werkt. En dat is wat telt.
Als u rendement wilt, kies dan voor aandelen.
Als u meer rendement wilt, dan is de oplossing niet om risicovolle obligaties te kopen. De oplossing is om meer in aandelen te beleggen. Aandelen hebben échte groeipotentie. Ze profiteren van de groei van de wereldeconomie. Ze keren dividend uit. En op de lange termijn leveren ze structureel meer rendement op dan obligaties.
Ja, aandelen schommelen harder. Dat is eng. Maar als u uw geld langer dan 10 jaar kunt missen is dat geen probleem. U heeft dan voldoende tijd om te herstellen van een eventuele crash. Koersen stuiteren op de korte termijn alle kanten op, maar op de lange termijn groeit de wereldeconomie altijd.
High yield obligaties bieden in feite het slechtste van beide werelden: het risico van aandelen, maar dan zonder de groeipotentie. Dat is geen verstandige keuze. Dat is gokken.
Bij Stoic houden we het simpel. Wilt u rendement? Dan aandelen. Wilt u bescherming? Dan veilige staatsobligaties. Geen tussenwegen. Geen poespas. Gewoon: de feiten.
